私募基金的年度审计，难点不在会计，在估值。
一只基金持有着未上市股权、应收账款、场外期权，这些资产没有市价，价值全靠假设。审计要做的，是判断这些假设是否站得住。
一、审计对象有两个层面
第一个层面，管理人。私募基金管理人作为公司，每年要编制财务报告并聘请会计师事务所审计，按规定向协会报送。
第二个层面，基金。契约型基金、合伙型基金是否单独审计，取决于基金合同约定与监管要求。多数股权基金会约定年度审计，证券基金则视投资人要求。
两个层面的重点不同。管理人层面看收入确认、费用归集、关联往来；基金层面看资产估值、收益分配、费用计提。
还有一层常被忽略：同一管理人旗下多只基金的往来。基金之间转让项目、共同投资、拆借资金，属于关联交易，要在基金层面单独披露，不能混在管理人报表里一笔带过。
二、基金报表的四张核心表
第一张，资产负债表。核心科目是交易性金融资产、长期股权投资、其他应收款、应付管理费、应付业绩报酬。
第二张，利润表。核心是投资收益、公允价值变动损益、管理费、托管费、业绩报酬。
第三张，净资产变动表。反映实收基金、未分配利润的变动，是投资人最关心的一张。
第四张，现金流量表。反映资金从募集、投资、退出到分配的全过程。
三、估值是主线
股权类基金的估值对象是未上市股权。常用方法有市场法（可比公司、可比交易）、收益法（现金流折现）、成本法（净资产）。
证券类基金的估值对象是上市股票、债券、衍生品。上市股票按收盘价，债券按估值技术或者第三方估值，衍生品按模型。
审计要核查三件事：估值方法是否与基金合同、估值政策一致；关键假设是否有依据；估值结果是否经过估值委员会或者第三方复核。
最容易出问题的是「一成不变的估值」。同一项目连续三年按投资成本计价，既不上调也不下调，没有减值也没有增值，说明估值程序可能形同虚设。
四、托管与资金闭环
有托管的基金，审计要向托管人函证：基金资产净值、份额总数、资金余额、投资明细。
托管人的数据与管理人账面数据不一致，是最直接的异常信号。差异可能来自估值时点、费用计提、分红派息，也可能来自资金挪用。
没有托管的基金，要重点核查银行流水：募集资金是否进入专用账户，投资款是否直接付给交易对手，退出款是否回到基金账户，分配款是否按份额比例支付。
还要核对「资金闭环」：募集、投资、退出、分配四个环节的金额能否串起来。串不起来，说明有资金在体外循环。
实务中最常见的断点是「退出款先到管理人账户，再转给基金」。这一转，资金就脱离了托管监督，也失去了独立的流水痕迹。审计看到这种安排，要逐笔追查去向。
五、关联交易与业绩报酬
关联交易包括：基金投资于管理人关联方持有的项目、管理人的关联方向基金提供服务、基金与管理人共同投资。
审计要核查：关联交易是否经投资决策委员会审议、定价是否公允、是否向投资人披露。没有披露的关联交易，是监管处罚的高发点。
业绩报酬的计提，看合同约定的门槛收益率与计提比例。常见做法是「整体高水位法」或者「逐笔计提法」，两种方法在不同年度会导致业绩报酬差异很大。
审计要复核计提基数：是按已实现收益还是包含浮动盈亏，是按基金整体还是按单个项目，是否扣除了管理费与托管费。
六、一个估值依据不足的基金
某股权基金规模三亿元，投资了八个项目。年末审计时，其中三个项目按投资成本计价，合计一亿两千万元，占总资产的百分之四十。
审计要求提供估值依据，管理人提供了三份内部说明，内容是「项目进展正常，暂无减值迹象」，没有财务预测、没有可比交易、没有第三方评估。
其中一家被投企业当年营收下降百分之四十，另一家已进入清算程序。审计认为按成本计价不合理，要求调整。
调整后，三个项目合计计提减值四千二百万元，基金净值由一点零八元降至零点九四元。管理人被要求补充估值政策、设立估值委员会，并向投资人专项披露。
这次调整直接触发了基金合同中的「净值低于预警线」条款，管理人被暂停新发产品六个月。
七、四个常见问题
第一个，管理费计提基数错误。有的按认缴规模计提，有的按实缴规模，有的按净资产，合同约定不同，结果差很多。
第二个，业绩报酬重复计提。上一年已计提的业绩报酬，本年在计算高水位时未扣除，导致重复提取。
第三个，费用混同。管理人的差旅费、招待费计入基金费用，实质是管理人自身成本。
第四个，延期兑付的处理。基金到期未能退出，管理人展期但未按合同履行决策程序，会计上仍按原估值计价。
八、私募基金审计清单
- 确认审计对象是管理人、基金还是两者
- 核对基金合同、估值政策与章程的一致性
- 逐项检查估值方法、关键假设与依据
- 连续按成本计价的资产，重点核查减值迹象
- 向托管人函证净值、份额、资金与投资明细
- 核对募集、投资、退出、分配四段流水
- 关联交易查决议、定价与披露
- 复核管理费计提基数与业绩报酬高水位
- 检查基金费用是否混入管理人成本
- 附注披露估值层次、关联交易与重大事项
私募基金审计的价值，不在于把净值算到小数点后四位，而在于让净值经得起追问。投资人问「这个数怎么来的」，管理人能拿出一套完整的依据，审计就算做到了。
