收益法算出经营性资产价值，再加减非经营性资产与负债，得出股东全部权益。公式只有一行，错起来花样很多。
最常见的错法是：现金流预测里已经把某块资产的收益算进去了，加回时又加了一遍；或者明明有一栋闲置楼，谁也没想起来。
一、为什么这一块最容易漏
因为评估师盯的是「主营业务」。收入、成本、产能、客户，这些是主线。主线之外的东西，容易在访谈中被一句「那不重要」带过去。
还有一个原因：溢余资产往往不在主业报表里。一家制造企业的账上有一笔两亿元的理财，财务觉得是「资金管理」，业务觉得是「跟生产无关」，两边都不提。
再有一个原因：非经营性负债更容易漏。离退休人员费用、对外担保、未决诉讼、待处理的政府补助，这些不出现在日常经营讨论里，却实实在在减少股东价值。
漏一项，结论就可能差几个百分点。金额大的，差十几个百分点。
二、什么是溢余资产
溢余资产，是指超过企业经营所需的多余资产。它还在企业里，但不参与主营业务的经营，或者参与程度远低于正常水平。
常见的有四类。
第一，超额现金。企业正常经营需要的现金是有数的，超过这个数的部分就是溢余。判断标准通常是若干个月的付现成本，具体月数按行业与结算周期定。
第二，闲置土地与房产。买来准备扩产但未使用的地，自用之外出租的楼，都属此类。
第三，非主营的长期股权投资。持有的参股公司股权、财务性投资的基金份额。
第四，与主业无关的资产。比如制造企业持有的高尔夫会员卡、艺术品、飞机。
四类里，第一类最容易漏，因为它藏在货币资金里，看起来就是「钱多」。
三、什么是非经营性资产与负债
非经营性资产，是不产生主营业务现金流、但归属于企业的资产。它与溢余资产的区别在于：溢余是「多余」，非经营是「不相关」。
典型例子：应收关联方的往来款、预付的长期土地款、待处置的停产车间、递延所得税资产。
非经营性负债包括：应付关联方的往来款、对外担保形成的预计负债、未决诉讼的赔偿准备、离退休人员统筹外费用、待退还的政府补助。
这一类常被忽略的是「或有」。对外担保在报表上可能只披露不计量，但评估时必须按概率与金额估算，作为减项。
还有一类：企业办社会的资产。医院、学校、职工宿舍，这些资产不产生经营现金流，维护还要花钱，评估时要单独处理。
四、识别方法：三张表交叉
单看利润表看不出溢余，要看三张表的勾稽。
第一步，看资产负债表的科目余额与业务规模是否匹配。收入三亿，货币资金两亿，要么是刚融资，要么是溢余。应收账款周转天数远低于同行，可能有一笔非经营往来藏在里面。
第二步，看现金流量表的投资活动。购建固定资产的支出如果远超产能需要，多出来的部分可能形成闲置资产。投资支付的现金对应什么，要逐笔问。
第三步，看利润表的其他收益与投资收益。这部分收益通常不来自主营业务，对应的资产就是非经营性的。
三步之外，还要做一次访谈：问管理层「除了主业，公司还持有什么」。这个问题经常能问出账上没有的东西，比如代持的股权、未入账的专利。
五、计价与口径一致性
最容易出错的地方在这里。
原则是：收益法预测的现金流里包含了的，不能再加；没包含的，必须加。
举三个具体情形。
情形一，超额现金。利息收入如果在预测的财务费用中已抵减，现金就不能再加，否则重复。正确做法是：预测现金流不含利息收支，再把溢余现金单列加回。
情形二，出租房产。租金收入已计入预测的其他业务收入，房产就不能再按市场价值加回。要么把租金从预测中剔除、房产单列，要么保留租金、房产不单列。两种做法都行，但不能混。
情形三，参股公司股权。投资收益已计入预测，股权不能再按评估值加回。这一条在实务中错得最多，因为投资收益常常被当作「非经营」而单独加回，同时又在净利润预测里保留了。
口径一致，是这一块的全部技术含量。
六、四类常见错误
第一类，重复计算。如上所述，收益算了一遍，资产又加了一遍。
第二类，漏计负债。只加资产不减负债，股东权益被高估。对外担保、离退休费用、诉讼赔偿，这三项最常被漏。
第三类，计价口径错。溢余现金按账面值加回，但账面是人民币，境外子公司的是外币，汇率没折算；或者非经营性资产按账面净值加回，但它已明显增值或减值。
第四类，税的影响漏掉。非经营性资产处置时要交税，加回的价值应当是税后。比如一栋闲置厂房账面五千万、评估八千万，加回时应考虑处置环节的土地增值税与企业所得税。
四类错误里，第四类最容易被忽略，因为税不是评估师的专业领域，但它实实在在影响价值。
七、一个漏计一点二亿的案例
某制造企业整体股权转让，采用收益法评估，经营性资产价值十八亿六千万，评估机构据此加计溢余资产与非经营性资产后，得出股东全部权益十九亿二千万。
受让方在尽职调查中发现三处问题。
第一，企业账上货币资金四亿三千万，其中两亿一千万为结构性存款，与生产经营无关，评估中未作为溢余资产加回。
第二，企业持有一家参股公司百分之十五股权，账面价值三千万，评估值一亿一千万，评估中既未在收益预测中计入投资收益，也未单独加回。
第三，企业为关联方提供担保一亿五千万，被担保方已出现逾期，评估中未作为非经营性负债扣减。
重新测算后，股东全部权益调整为二十亿二千万，较原结论高一亿。但由于同时扣减担保预计负债一亿二千万，最终结论为十九亿，较原结论低两千万。
三方最终按十九亿成交。评估机构因未充分识别溢余资产与非经营性负债，被委托方扣减评估费三成。
八、溢余与非经营性项目清单
- 货币资金已区分经营所需与超额部分，判断标准有依据
- 闲置土地、房产、设备已识别，未混在经营资产中
- 参股股权、基金份额等财务性投资已单独列示
- 应收关联方往来、预付长期款项已识别为非经营性
- 对外担保、未决诉讼、离退休费用已作为减项考虑
- 三张表已交叉核对，科目余额与业务规模匹配性已分析
- 收益预测是否包含相关收益已逐项确认，无重复计算
- 加回金额为税后口径，处置税费已考虑
- 外币资产已按基准日汇率折算
- 报告已披露溢余资产与非经营性项目的构成、金额与计价方法
这一块的技术难点不在算，在想到。想到了，加减而已；想不到，几个亿就静悄悄地不在报告里。
